парадокс Chipotle

[insead_hec]

Пару недель назад на уроке мы рассуждали о разных классах акций - например в Berkshire Hathaway и Google - когда как у Orwell'а все акционеры равны (в правах на дивиденды), но некоторые более равны чем другие (по количеству голосов). По идее, если права на дивиденды и имущество при ликвидации одинаковы, то акция, которая дает тебе больше голосов на выборах правления, должна стоить дороже (или хотя бы столько же). И тут один студент озадачил всех примером акций Chipotle, у которой класс Б (10 голосов на акция) почти все время котируется ниже класса А (1 акция - один голос).

Пока ни я, ни студенты, ни мои коллеги объяснения этому найти не смогли. То объяснение, которое приводит George Spitzer - что класса B было выпущено слишком много (класс Б образовался из акций McDonalds, который когда-то владел Chipotle) по-моему неубедительно. Хотя я согласен - в арбитраж напрямую здесь сыграть не удастся, поскольку для этого надо продавать класс А, и класть деньги на margin account, а если ситуация не рассосется, то можно и margin call получить.

Обещал студентам лишних 5 очков на экзамене за более логичное объяснение.

Comments

[zoleg.livejournal.com]

Так а чем дело кончилось? Планета ждет! Я даже в 10-k залез, но тоже так и не понял. Один вариант - налоги. Класс А - новый, после IPO, класс В - tax free conversion from McDonalds stock, может быть у держателей уже наступила льгота по случаю долгого периода владения акциями и они готовы продать дешевле. Хотя это ни разу не объясняет, почему кто-то хочет купить класс А дороже. В общем, если поймете, расскажите, пожалуйста.

[insead-hec.livejournal.com]

Да пока ничем. Одна студентка предположила, что дело возможно в комбинации избыточного предложения класса B и "clientele effect". Последнее совпадает с Вашей гипотезой относительно возможных (но не очевидных) налоговых преимуществ.

Я не удивлюсь, если группа разочарованных инвесторов подаст на McDonalds в суд за относительно невинную фразу "McDonalds ожидает, что акции класса B будут котироваться выше класса А" и вот тогда-то мы и узнаем всю правду :-)